第九百零六章 丛与簇（一）

”

“因为大多数人都只会考虑到自身的利益得失，当获得部分收益后，还会想着更加贪婪的占有更多。。”

“所以我认为，要研究周期就必须先研究人、了解人性，分析影响人们在作出某个重要决定时的重要因素等等。。”

大卫单手扶着幻灯片，重新换了一张自己准备好的“图示”，眼神平静、表情认真的说道。

“除了刚才我说的周期三大规律，我为了能够更加系统的研究周期，把它分成了三类九种～”

“第一类周期，基本面周期！”

“它包括经济周期、政府调节周期和企业盈利周期。”

“第二类周期，心理周期。”

“它包括金融投资者的中百情绪周期，风险态度周期和心理均衡周期。”

“第三类周期，市场周期。”

“它包括了股市、信贷市场、不良债权市场、房地产市场和大宗商品期货市场等。”

“所以为了方便，我就讲将他们同意归入了市场周期。”

“首先，让我们先来看第一类周期，基本面周期。”

“关于经济周期和政府调节周期，我之前已经讲过了，现在主要讲一下企业盈利周期。”

“从理论上讲，一个国家所有企业的产出之和，就是一个国家的国民生产总值。”

“对于一家企业来说，产出=投入X生产率。”

“我在经过查看一系列国内经济数据之后发现，国内企业盈利曲线的波动幅度，要比国民生产总值搞出二、三倍，甚至更多。。”

“其中的主要原因，是国内企业在制定发展经营的决策中，都或多或少的使用了两种杠杆，经济杠杆和财务杠杆。”

“比如，企业厂房设备等固定资产形成的固定成本，在总经成本中的占比越大，形成的经营杠杆就会越高。。”

“企业负债融资的规模在总成本中的占比越大，形成的财务杠杆就越高。。”

“经营杠杆和财务杠杆，导致了企业销售收入的变化幅度，也会被放大成企业盈利曲线波动的幅度增大。。”

“所以如何才能控制好经营杠杆和财务杠杆之间的平衡，让企业在经济局势进入缓慢下行的阶段仍能很好的存活下去，就完全取决于企业的经营管理层的能力、魄力和经验了。。”

“而我提出的利率互换合约，只涉及到了帮助企业降低融资成本的部分，不会触及它们融资获得的本金，恰好可以帮助部分企业降低财务杠杆的维持成本，更能帮它们降低利率波动风险敞口。。”

“因为一家企业如果在互换市场上签订了利率互换合约，它属于场外交易，不会出现在资产负债表或企业对外公开发布的年报上。。”

大卫说完这段话，看到众人面露思索神色，便故意停顿数秒后，看向卡内斯笑道。

“关于你提出的利率风险波动如何分担的问题，刚才我还没有完全解释清楚～”

“现在，让我们回看最初的这张图，你就大概能够明白促使互换合约双方做出决定的重要因素了。”

“A公司，之前的信用评级很高，企业日常经营管理和现金流都没有任何问题。”

“但在这次石油危机爆发后呢？”

“它会不会受到通胀飙升的影响？受到政府调整经济政策的影响？”

“肯定会！”

“比如，米联储在上半年或年底之前，决定继续维持现有利率政策，或为了遏制通胀飙升选择继续加息。。”

“它，将会促使各大商业银行跟随着提高放贷利率；进一步调整自己的业务扩展速度；提高放贷审批门槛；降低经营成本、负债率，抛售资产负债表上的不良资产。。”

“它，还会让各大商业银行主动降低固定利率贷款发放量，提高浮动利率贷款发放量，借以提高银行自身抵御利率继续上涨的风险能力。”

“这些银行为了自保才实行的放贷政策，对于那些继续中短期低利率资金周转企业来说，无异于雪上加霜。。”

“它们如果没有利率互换市场，就只能咬着牙硬抗浮动利率贷款为企业带来的经营成本增加风险。。”

“而那些信用评级较高，经营状况良好的企业，却仍然可以拿到长期低利率固定贷款作为资金支持。。”

“它们，就成了利率互换市场上掌握交易主动权的卖方！”

“米联储加息越多，它们在互换市场上的话语权越重！”

“任何迫于形势不得不进入互换市场成为买方的企业，都会从其他方面对卖方进行利差补偿，从而减低企业现在的整体融资经营成本，努力活下去。。”

“这，就是利率互换合约风险共担的基础逻辑。”

“哦。。”卡内斯停下手里的记录，皱眉歪头想了想，说道。

“如果按照你的解释，利率互换合约属于场外交易，除了企业高级管理层之外，企业的董事会和股东们都很有可能。。无法在财报上找到它们。。？”

“是的！”大卫眼睛微微眯起，神情中带着期待与鼓励的点点头。

卡内斯的眉毛皱得更紧，抬头看向大卫，试探着说道：“那这些几乎