576 做空雷曼（5K）

美联储连续的加息，我认为美国的房价已经迎来拐点。”

PPT适时的更新，播放出即将要说的数据。

“大家看一下屏幕，标准普尔都知道吧，它的Case-Shiller房价指数是衡量美国房价变化情况的指针，自打进入下半年以来，20座大城市中有18座城市的房屋价格较上一季度都有所下降。”

“其中又有9座大城市房屋已经比年初的价格还要低。”

“你们知不知道这意味着什么？”

“在过去6年的时间里，美国房价的平均涨幅都超过11%。”

“今年下半年的这个情况，毫无疑问，它的房价已经迎来了令人担忧的拐点。”

方卓说完这些又放了放除标普之外的数据，用来佐证自己的观点。

今天这场发布会是在东方，是在华夏，是在申城，不是在纽约、美国，他也不觉得自己的这些话能改变美国房地产和次债市场的积重难返，聊起异国的情况还是比较心情舒畅的。

等到一些数据放完，关于房价拐点的论证结束。

方卓开始说第二点：“CDO是债务抵押债券，这一点大家应该都不是很熟悉，因为我们的金融市场几乎没有涉及这方面，但它的表现至关重要。”

会议厅里的大部分记者已经茫然了。

CDO是什么？出现在这里又有什么意义？

这倒也不能怪他们如此表现。

国内的市场跟不上美国金融创新的繁荣，去年2005年年底，国开行搞了个首例债权资产证券化项目，那才是对CDO尝试的小小第一步，大多数从业者压根没听过，也不关心万里之外美国市场里的情况。

真正让CDO名闻遐迩的正是不久后的金融危机。

方卓简要的介绍重点：“CDO是将一定数量的次贷业务打包在一起，比如说，挑选1000笔不同城市的次级贷款，打包捆绑成一个组合，切分成几个等级，其中最高等级叫优先级。”

“这个优先级的定义是拥有最高的违约豁免权，比如这个组合中最早发生的前10%违约不需要优先级的持有人承担损失，相应的，它的收益率在组合里也是最低的。”

“而级别越低，收益率也就越高。”

“由于组合里的贷款高度分散，机构推算优先级违约的概率极低，甚至低于美国国债违约的概率，评级便是定为了AAA级，这让它在金融市场里格外受欢迎。”

方卓说道：“我们先来标记一下这个AAA级，它很重要。”

他说完这句后继续说道：“一堆有瑕疵的贷款业务经过包装，从中竟然分离出一部分不逊色于国债的AAA级别的金融产品，这个逻辑是不是存在一些总觉得很奇怪的问题？”

“次级贷款归根结底还是次级，不论怎么糅合包装又分离，它建立的基础都是美国的房地产市场，如果美国房地产市场出现波动，这个根基之上的金融产品都会陷入极大的风险，因为，这中间加了杠杆。”

方卓说的有点累，又喝了口水，说道：“据我了解，雷曼兄弟在CDO市场投入了很多的精力，它无视次级所带来的风险，认定房地产市场还有很大的空间，这必将导致它接下来的业务蒙受损失。”

“所以，我今天依旧坚持当时在纽约的观点，我不看好雷曼未来的股价表现。”

一串陌生的信息需要消化。

尽管方总吐露了结论，很多人仍旧默默的没有声音。

还是香江来的记者有些了解，反应最快，所以几秒钟之后就大声质疑道：“方总，你说你不看好雷曼，你这样夸夸其谈有什么证据吗？”

方卓意外的说道：“美国标普的数据不是给你看了吗？美国自己公布的存在4000亿-5000亿次级贷款，这些传导到CDO市场大概接近翻倍，从去年11%的涨幅到今年忽然开始的下跌，请你来判断一下这种突兀的转折，接下来会出现什么情况？”

香江记者连连摇头：“这样的数据组合是不严谨的，方总，雷曼不看好易科，它不仅是看空，也是开始做空，可不是夸夸其谈。”

自打新闻发布会开始，方总就在长篇大论，不只是香江的这名记者，在座不少的人都觉得方总是故意拿出一个惊人结论来转移注意力。

方卓露出本场最轻松的笑容，说道：“巧了，雷曼做空易科是出于它的不看好，我现在不看好雷曼，我也同样进行了做空。”

会议厅里听到这样的话顿时议论纷纷。

雷曼做空易科，方总做空雷曼？！

听起来更像是置气之举。

“雷曼手里大概有易科两千万美元的空头，礼尚往来，我也买了半年期的空头头寸，就让时间来见证好了。”方卓轻描淡写的说道，“哦对，刚才说到让大家标记的AAA级，出于对雷曼强烈的不看好，MIGA基金与中行合作，将会推出以中银对雷曼